Цифровые валюты центральных банков (далее — CBDC) — это одно из самых обсуждаемых явлений криптоиндустрии на сегодняшний день. Для начала давайте определимся с терминологией. CBDC (Central bank digital currency) — это цифровые деньги, которые выпускает и обеспечивает Центробанк. По большому счету CBDC — это не криптовалюты, а выпускаемые ЦБ цифровые деньги, которые полностью регулируются государством.

Как CBDC упростят работу банков?

Цель CBDC — сделать банковскую систему проще. Сейчас с центробанками стран могут работать только коммерческие банки, которые производят через их корреспондентские счета расчеты друг с другом. Именно из-за этого пользователи вынуждены платить высокие комиссии при переводах между разными банками. С помощью же CBDC коммерческие банки и их клиенты смогут рассчитываться друг с другом сами, напрямую, минуя Центробанк, с помощью цифровых монет ЦБ. При этом будут соблюдаться принципы AML и KYC, поэтому Центробанк сможет отслеживать все расчеты.

Центральные банки по всему миру соревнуются в том, чтобы первыми выпустить свои цифровые валюты, поскольку мировая экономика претерпевает изменения, и не в последнюю очередь — в связи с проблемами пандемии COVID-19. Китай долгое время удерживает лидирующие позиции, агрессивно формируя свой собственный DCEP (цифровой юань), а самые влиятельные центральные банки, включая Федеральный резерв и Европейский центральный банк, сотрудничают с исследователями для оценки положительных и отрицательных сторон внедрения CBDC.

Как Libra стала главной угрозой мировой финансовой стабильности?

Сегодняшний крипторынок претерпевает серьезные изменения — он уже совсем не тот, каким был в 2017-м, когда широкие массы впервые узнали о биткоине. Ethereum превратился в блокчейн, используемый для создания совершенно новой экосистемы децентрализованных финансов (DeFi). Биткоин пережил бурю, массу обвинений, критики и сомнений и сейчас, кажется, используется больше, чем когда-либо прежде. И, конечно, хотя эти две криптовалюты набирают обороты, нет никаких сомнений, что настоящая угроза для центральных банков возникла после объявления о запуске токена Libra от Facebook — ведь компания готовилась войти в мир финансов со своей платформой, уже состоящей из более чем двух миллиардов пользователей, готовых использовать Libra, что вызвало бы гигантский сдвиг в мировой валютной системе.

Банки вступили в гонку. Кто победит?

Согласно последним исследованиям, по крайней мере 18 центральных банков мира в настоящее время разрабатывают цифровые валюты. Причем до недавнего времени это делалось на индивидуальной основе, но уже в этом году мы наблюдаем более тесное сотрудничество между банками, направленное на то, чтобы подумать о влиянии цифровой валюты на денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, а также о том, каким может быть оптимальный дизайн такой валюты.

В начале этого года Банк международных расчетов (BIS) опубликовал документ, в котором представлены результаты опроса центральных банков о том, как развиваются их планы в области CBDC, и он показывает, что на обширные исследования и эксперименты банки побуждает широкий спектр мотивов. Согласно опросу, около 80% ЦБ занимаются той или иной работой в этой области, около 40% перешли от концептуальных исследований к экспериментам или проверке концепции, а еще 10% — разработали пилотные проекты.

Интересный вопрос — каков самый оптимальный дизайн CBDC, ведь для оптимальной конструкции необходимы хороший баланс затрат и выгод и минимизация потенциальных непреднамеренных побочных эффектов. CBDC общего назначения могут быть реализованы двумя альтернативными способами: они могут быть предложены в виде депозитных счетов в Центральном банке всем домохозяйствам и корпорациям либо в виде цифровой валюты-токена, которая будет циркулировать децентрализованно без центрального бухгалтерского учета. Но, конечно, по соображениям безопасности и конфиденциальности вторая альтернатива не является фаворитом центральных банков, особенно в развитых странах.

Возможности и проблемы CBDC

Центральные банки уже начали интенсивно анализировать преимущества и недостатки внедрения CBDC, и они особенно обращают внимание на то, каково их потенциальное влияние на денежно-кредитную политику, финансовую стабильность и финансовую систему. В различных исследованиях был выдвинут ряд весьма разнообразных преимуществ CBDC.

Более эффективные платежи — CBDC могут решать такие проблемы, как неэффективные платежи, сохранив при этом государственный контроль над деньгами. Центральные банки считают, что их валюты могут сделать платежные системы более эффективными, сократить время переводов и расчетов и тем самым способствовать экономическому росту. Другие преимущества могут включать предоставление эффективных, безопасных и современных денег, а также повышение устойчивости и доступности розничных платежей.

Больше безопасности — широко принятая CBDC позволит лучше контролировать незаконные платежи и сбережения, отмывание денег и финансирование терроризма. В итоге пользователи будут подвергаться меньшему риску совершения насильственных преступлений, нацеленных на владельцев наличных денег, что потенциально снизит расходы на безопасность и страхование, связанные с хранением наличных.

Повышение общей эффективности денежно-кредитной политики — CBDC могут составить серьезную конкуренцию традиционным денежным инструментам, которая создала бы проблемы, но также и возможности. Центробанки опасаются, что Libra и другие криптовалюты могут подорвать суверенитет над денежно-кредитной политикой, но CBDC могут противостоять росту криптовалют, выпущенных частным сектором.

Повышение финансовой стабильности — CBDC могут также улучшить финансовую и макроэкономическую стабильность, снизить так называемый «моральный риск банков» за счет уменьшения роли банковской системы в создании денег.

Тем не менее большинство предлагаемых преимуществ не так однозначны и в основном являются предметом споров. Достоинства CBDC кажутся относительно бесспорными, но этого самого по себе недостаточно. В чем же потенциальные минусы введения цифровых валют?

Возможное исчезновение банковского сектора — остается неясным, в какой степени и в каком направлении суверенная цифровая валюта повлияет на банковский сектор и финансовую стабильность. Возможны разные результаты с разными последствиями для политики, но без четких указаний относительно того, какой из них наиболее вероятен.

Дефинансирование банковского сектора — слишком распространенная замена банковских депозитов CBDC может привести к значительному сокращению финансирования в секторе. Если цифровые валюты заменят частные депозиты, это может подорвать кредитные каналы коммерческих банков, что окажет негативное воздействие на создание кредитов и экономическую активность.

Влияние на финансовую стабильность — замена банковских депозитов CBDC также может сказаться на перспективах роста, если это поставит под угрозу банковскую кредитную деятельность. Во-первых, даже если бы банки были готовы и могли привлекать альтернативное финансирование, принятие CBDC в качестве безопасного актива могло бы сделать предложение кредита более нестабильным. Во-вторых, риски прекращения финансирования банков могут подтолкнуть частный сектор к теневой банковской деятельности.

Крипто- и цифровая банковская валюта — в чем разница?

Желание сравнить цифровые валюты центральных банков, которые скоро будут запущены, и децентрализованные криптовалюты понятно, но тем не менее основные принципы, лежащие в основе CBDC, фактически противоречат базовой философии криптомира. Биткоин был создан как способ избежать монолитных центральных банков и где-то даже унизить денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы в ответ на мировой финансовый кризис 2008 года. BTC и криптовалюты вообще — это своего рода способ избежать банков и застраховаться от потери покупательной способности, обычно обеспеченной наличными. CBDC же, кажется, играют на другой стороне, отчаянно пытаясь сохранить олигополию мировой банковской системы. Хотя развитие CBDC является косвенным, но очевидным свидетельством успеха криптовалюты, различия между ними многочисленны. С философской точки зрения они и вовсе являются противоположностью всего, для чего был создан биткоин: для того, чтобы избежать ограничений финансовой системы, дать людям финансовую автономию и обеспечить прозрачность и доверие.

Централизация и децентрализация

Первое, важное и наиболее очевидное различие между такой криптовалютой, как биткоин, и CBDC — это децентрализация, а точнее, ее отсутствие во втором случае.

Криптовалюты поддерживаются многочисленными распределенными узлами, которые стимулируются вознаграждением за найденный блок, необходимый для поддержания сети. CBDC поддерживаются одной центральной сетью, призванной служить только политике государства, которое их выпускает. Наличие контроля со стороны центральных банков будет означать, что центральные банки будут по-прежнему принимать большинство решений. Вполне вероятно, что центральные банки, например, сосредоточатся на одной проблеме, игнорируя другую, — скажем, сконцентрируют внимание на создании новых рабочих мест и поддержании рынков, позволяя при этом накапливаться долгу и не ведя адекватной борьбы с инфляцией. Знакомая история?

Конфиденциальность и автономия

Второй пункт серьезных разногласий между CBDC и криптовалютой — это идея финансовой автономии и конфиденциальности, в которой первые с меньшей вероятностью будут уважать вашу конфиденциальность и ваши данные.

Центральные банки связаны с регулирующими органами, в то время как криптовалюта остается в значительной степени независимой, особенно в одноранговом смысле. То есть криптовалюты в одноранговой сети позволяют пользователю самостоятельно решать, каким объемом данных о себе он хочет поделиться и с кем, но при этом кажется совершенно неизбежным, что каждая транзакция будущей CBDC будет автоматически передавать фрагменты данных регулирующим или налоговым органам.


Безопасность

Последнее различие касается безопасности, и мы видим, что пока что криптовалюты переживают этот шторм, тогда как центральные банки — не совсем.

Безусловно, уже были выявлены слабые места в блокчейнах, в частности в безопасности обмена, — здесь и проблемы с самообслуживанием и идентификацией адресов кошельков после повторного использования, и возможность атаки 51%, и многое другое. Но, хотя это может показаться неочевидным, CBDC предоставляют еще большее поле для атак. Государства, выпускающие CBDC, скорее всего, столкнутся с натиском кибератак конкурирующих государств, особенно в первые годы. И, как показывает практика, правительственные учреждения и страны крайне восприимчивы к скоординированным хакерским усилиям.

Цифровые валюты центральных банков имеют большие шансы стать реальностью, однако пока еще не до конца понятно, как это все будет выглядеть, — большинство проектов CBDC все еще находятся на очень ранних или концептуальных стадиях. Хотя банки продвигаются вперед в своих исследованиях проблем и выгод цифровых валют на глобальном уровне, нынешних выводов (пока) недостаточно, чтобы оправдать появление CBDC. Также пока еще слишком рано говорить о том, какова была бы оптимальная конструкция таких валют, есть и пара других открытых вопросов. Например, как CBDC повлияют на денежно-кредитную политику, финансовую стабильность и положение финансовых институтов.

Поскольку для ответов на эти вопросы на сегодняшний день существует все еще слишком много разногласий в различных аргументах за и против, необходимо провести дополнительные исследования, чтобы лучше понять и оценить плюсы и минусы, связанные с использованием CBDC. И только тогда можно будет принимать взвешенные решения.